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　　开头：国泰海通证券

　　近日，国泰海通证券发布金属行业考虑呈报指出，面前金属市集处于供需紧均衡气象，供需均衡表虽具参考价值，但宏不雅要素对金属价钱走势的核心影响更为要津，货币政策、宏不雅预期、地缘博弈与供给扰动将成为决定板块走势的“输赢手”。呈报同期对贵金属、基本金属、动力金属、政策金属等细分范围进行全面分析，明确各板块投资逻辑及探究方向。

　　贵金属：地缘扰动重叠央行购金 价钱稳步上行

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　　呈报泄露，受地缘政事扰动影响，贵金属价钱呈现稳步高潮态势。其中，好意思伊打破带来的地缘不细目性，进一步推升贵金属价钱上行预期。值得讲求的是，央行购金行为抓续，据中国东说念主民银行数据，我国1月末黄金储备为7419万盎司，较前一月增抓4万盎司，已聚首15个月扩大黄金储备。尽管好意思国通胀数据有所走高，但并未对降息流程组成影响，贵金属永久向好逻辑未变。

　　从具体数据来看，上周SHFE黄金高潮3.29%至1147.90元/克，COMEX金高潮4.24%至5296.40好意思元/盎司，伦敦金现高潮3.27%至5278.26好意思元/盎司；库存方面，SHFE金库存105吨，较前周微降0.01吨，COMEX金库存945吨，较前周减少16.98吨；抓仓上，COMEX金非营业净多头抓仓减少0.07万张，SPDR黄金抓仓量增多72.60万盎司。

　　白银价钱同步高潮，上周SHFE白银涨16.34%至23019元/千克，COMEX银涨14.62%至94.39好意思元/盎司，伦敦银现涨10.85%至93.74好意思元/盎司。跟着国内经济慢慢企稳回升，耗费电子等范围景气度晋升，将进一步拉动白银工业需求。

　　探究推选方向包括：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源。

　　基本金属：供需分化显着 铜强铝弱模式突显

　　铜板块方面，呈报合计，供给刚性与政策囤货共同驱动铜价核心上移。宏不雅层面，特朗普政府拟征收大众关税，同期强调对加工要津矿产过火养殖产物的保护，USTR已开启“要津矿产多边公约”公众见识商榷，多空要旧交织。供给端，易游app矿山扰动要素较多，全体供给呈刚性；需求端，AI投资、电网树立、机器东说念主等范围有望抓续拉动需求，加之铜行为政策资源的地位突显，囤货需求将为价钱提供朝上辅助。

　　数据泄露，上周SHFE铜高潮3.53%至103920元/吨，LME铜高潮2.93%至13343.5好意思元/吨。节后供应端压力汇集竣事，入口铜抓续清关到港及交割仓单转为现货流出，市集流畅性充裕；需求端，上周精铜杆开工率为18.38%，环比晋升6.42个百分点，大众显性库存共计143.32万吨，较前周增多21.68万吨。探究推选方向：金诚信、金浔资源、洛阳钼业。

　　铝板块则呈现“宏不雅向好、库存承压”的模式。呈报指出，大众宏不雅呈弱均衡高波动模式，关税政策不细目性仍存，好意思伊地缘打破加重避险神色。基本面来看，季节性压力罕见，节后下流加工材开工虽稳步复苏，但受季节性供应大于需求及部分货品积压铁路站台影响，节后国内铝锭累库趋势难改，开云体育app瞻望铝价短期保抓高位震憾，恭候节后复工需求回暖。

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　　上周SHFE铝高潮2.76%至23835元/吨，LME铝高潮1.21%至3140.0好意思元/吨；供给端，国内及印尼新投电解铝方式抓续爬产，日均产量有所晋升；需求端，加工开工率延续回落至57.0%，SMM社会铝锭库存115.7万吨（环比增多4.9万吨）、铝棒库存39.80万吨（环比增多1.8万吨）、厂内库存23.3万吨（环比增多4.2万吨）；盈利端，吨铝盈利约7151.65元。推选方向：云铝股份、天山铝业、中国铝业；探究方向：中国宏桥、神火股份。

　　锡板块方面，供应扰动边缘递减，近期缅北贵概打破虽激励贸易受阻担忧，但核心矿区曼相由佤联军沉静管控，实践供应受限风险较小，同期锡矿排水问题获取推崇，后续复产程度有望加速。需求端需关心节后下流复工节拍及备货需求，短期锡价或震憾开动。推选方向：锡业股份；探究方向：华锡有色、新金路。

　　动力金属：需求重生库存下行 行业景气度延续

　　呈报指出，动力金属板块需求重生，库存抓续下行，行业景气度有望延续。其中，碳酸锂节后陆续去库，节前已聚首5周去库，在产量上升的配景下，需求保抓重生。受电板产物出口退税额将下调影响，预期电板需求或将前置。需密切关心津巴布韦出口政策对碳酸锂供给的扰动。推选方向：赣锋锂业、天都锂业、盛新锂能；探究方向：雅化集团、藏格矿业、西藏矿业。

　　钴板块方面，上游仍受原料偏紧影响，报价偏高，下流需求侧采买严慎。值得关心的是，钴业公司多向电新下流蔓延，构建钴-镍-先行者体-三元一体化资本上风，进一步增强竞争壁垒。推选方向：华友钴业；探究方向：格林好意思。

　　稀土及政策金属：价值突显 价钱走势向好

　　稀土板块迎来“开门红”，春节后轻稀土及重稀土价钱均出现高潮。数据泄露，2026年2月27日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价钱辩认为89.00、162.0、652.5万元/吨，环比辩认高潮4.0、14.5、10.0万元/吨，环比升幅辩认为4.71%、9.83%、1.56%。供给方面，2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%、同比升7.19%；1-2月累计产量1.71万吨，同比升11.57%。资本利润方面，2月27日镨钕金属资本101.91万元/吨，环比升5.27万元/吨，升幅5.18%；单吨净利润9211元/吨，环比升1.18万元/吨。呈报抓续看好稀土行为要津政策资源的投资价值，推选方向：中帮衬色、金力永磁。

　　政策金属方面，钨和铀的投资价值突显。钨板块受国内主见收紧与缅北时事影响，供应刚性缩减，重叠国外加价及好意思政府AI订价模子，为钨注入强政策溢价。面前产业链联动补库，原料端惜售激励下流调价潮，短期配额下发前供应难以缓解，钨价将看护高位开动，政策属性正重塑其永久订价核心。推选方向：厦门钨业；探究方向：佳鑫国际资源、中钨高新、章源钨业。

　　铀板块方面，1月自然铀长协价钱创下十年来新高，受供给刚性及核电发展激动，铀供需缺口将永久存在，铀价有望陆续上行，推选方向：中国铀业。

　　风险教唆

　　呈报同期教唆三大风险：一是下流需求弱于预期，末端耗费偏弱、开工不足预期将连累金属价钱；二是供给端大都开释，上游原料端产能树立推崇较快，供给超预期开释可能导致供给多余，影响价钱走势；三是好意思联储降息流程不足预期，其货币政策将通过金属金融属性影响价钱，同期影响市集流动性、投资者风险偏好及经济增长预期，若降息不足预期将对金属价钱酿成冲击。

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背负剪辑：郭栩彤

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