专题：一季报期至 四大干线布局正其时

　　（起首：华泰睿念念）

　　上周地缘突破的尾部风险大幅着落，市集情感有所确立。一阶段反弹交游速率较快，主要作念短线博弈，热枕前期跌幅较深，受情感、好意思联储紧缩预期等影响较大的板块，如科技和香港土产货金融。但反弹后指数级别的捏续性回转交游可能并不顺畅，地缘突破或仍反复颤动拉锯。市集热枕点在能否收场如旧年4月关税摩擦后的捏续性高潮，但面前与彼时有两点不同，一是复刻旧年头好意思元等环球金融条目狡计大幅着落且南向资金港股仓位较低的流动性环境难度较大；二是旧年关税摩擦主如果风险偏好冲击，出口仍具有韧性，但本年上游“硬缺口”若中始终化，基本面可能未免受到涉及。因此中期咱们淡薄不绝成就低波红利及集会表里需变化休养结构。

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　　中枢不雅点

　　基本面：有色、非银盈利预期上修幅度占优，互联网下修斜率放缓

　　港股非金融彭博预期明天12个月盈利（简称盈利预期）近4周下修0.6%，近1周下修0.2%。热门板块中非银盈利上修趋势占优，近1周/4周永诀上修1.1%和2.4%且上修占比扩大。翻新药近1周上修幅度较大且上修占比居前。互联网近1周盈利预期仍下修0.7%但较前一周放缓，部分龙头股影响较大。行业层面，盈利上修趋势占优且净修正宽度为正的包括有色、非银。近1周上修幅度和宽度居前的包括化工、软件办事。上周涨幅居前的半导体近1周盈利仅小幅上修且修正宽度为负，流动性预期确立或为主要开动。

　　资金面：外资转为净流入，市集反弹经由中南向净流出港股

　　外资方面，规章周三，EPFR口径下外资净流入港股6.4亿好意思元（前一周为净流出港股8.5亿好意思元），其中主动外资净流入1.2亿好意思元，被迫外资净流入5.2亿好意思元；沽空方面，最新一期港股沽空交游/沽空捏仓比例永诀-0.4pct/+0.0pct至14.5%/2.43%，举座变动不大；南向方面，上周南向净流出港股118亿港币，较前一周净流入54亿港币，转为净流出，商贸零卖、银行、传媒、医药、电力及公用事迹等板块流入名次靠前。

　　市集情感：确立至悲不雅区间

　　港股情感指数最新读数38.2，开云体育app确立至悲不雅区间。归因来看，由于南向转为净流出及好意思元阶段性走弱，代表南向资金情感的流入强度、净买入强度与AH溢价永诀由63/38/41变动至22/16/54；受益于地缘不细目性的略有放松，代表外资举止的期货/期权得分永诀由26/0变动至73/0，其余交游/基本面视角的狡计均有所回升。情感指数择时策略自旧年9月发布于今，纯多头/多空策略相对恒指逾额收益9.4%/20.2%，年化逾额收益16.3%/36.3%。

　　成就：短期交游流动性减压，中期爱重红利与表里需再均衡

　　短期博弈超跌反弹念念路是回撤多且受情感、流动性影响大的板块，举例筹码迟缓出清且功绩下行风险迟缓到位的互联网消耗及模子有进展的大厂，以及受好意思国加息预期压制的香港地产证券等。中期地缘仍有波动，咱们淡薄要点成就低波红利。另一方面，沿表里需再均衡，集会财报情况不绝休养结构。第一，新旧动力逻辑强但共鸣也强，逢低吸筹但不追涨。第二，亚欧收入和供应链敞口高的可选外需减配，外需不降反升的“耗材”成本品不绝加配。第三，内需消耗限制增配，热枕筹码迟缓出清，狡计周期处于拐点隔邻的部分必需消耗品，如乳品、调味品等。景气相对寂然的翻新药更多是α契机。

　　港股通休养：多只个股近期将纳入港股通

　　鸣鸣很忙、智谱、壁仞科技、海致科技集团、天数智芯相宜季度纳入要求，或于6月8日纳入港股通。禾赛-W、小马智行-W、MINIMAX-W同股不同权公司需安静上市技艺要求，或于4月16日、6月4日及8月6日纳入。

　　风险教导：地缘时局波动、计谋力度不足预期。

　　正文

　　市集推崇

　　估值比拟

　　港股盈利

　　港股资金面和市集情感

　　回购、增发、IPO及解禁

　　风险教导

　　地缘时局波动风险：地缘突破可能扼制风险偏好，导致外资流出与市集波动性急剧升高，使得行情走势与咱们的不雅点有所互异。

　　计谋力度不足预期风险：若后续市集过热使得有关缓助计谋力度减弱，可能逆转瞬前的估值朝上趋势或压缩交游活跃度，使得市集的走势与咱们的不雅点有所互异。

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